Он также требовал от партнёров тщательнее анализировать присущие сделкам риски. Подобно коллегам в других компаниях, партнёры Blackstone были приучены разрабатывать пространные сценарии, часто на 100-150 страниц, расписываю «каждую мелочь для каждого подразделения вплоть до того, сколько бутылок кока-колы будет покупаться для конференц-зала и по какой цене», вспоминает Джеймс, чтобы в итоге выдать базовый прогноз по минимальным финансовым показателям. Но он настоял на том, чтобы партнёры шли в своём анализе ещё дальше и уделяли больше внимания возможности наступления случайных событий, способных потопить инвестиции или, наоборот, обеспечить их успех, — тому, что экономисты называют опциональностью.
В качестве примера Джеймс приводит инвестиции в авиакомпанию: «Вы допускаете вероятность крупного теракта, который может обанкротить авиакомпанию, но такие события происходят один раз в 20 лет, поэтому вы не рассматриваете их в своём базовом прогнозе. Также существует вероятность взлёта цена на нефть за го с $30  до $140 за баррель. Но такого никогда не происходило прежде — максимально цены повышались за год на $20. Как же они могут подняться на $100? Тем не менее вероятность этого существует.» Наконец, есь риск воозникновения проблем с трудовым коллективом, «но господи, у нас замечательные отношения с профсоюзами, да к тому же у нас в распоряжении есть целых три года до истечения трудового соглашения».

( Читать дальше )

КПЧ 7,5%. Рейтинг ****. Скажу сразу мне книга понравилась. Много полезных идей  можно почерпнуть. из-за этого рейтинг КПЧ довольно высокий!
КПЧ — коэффициент полезного чтения — количество новых (полезных) для вас идей / на количество страниц книги.

О Чём книга? Само название даёт на это ответ. В книге описывается путь хеджера. Молодого чернокожего человека, прошедшего путь от целеустремлённого юноши из глубочайшей дыры провинции до вершин славы и признания в мире инвестбизнеса, ну а потом… (спойлер) опять в свою дыру  провинцию откуда и начинал.

Я уже приводлил в своём блоге несколько отрывков из книги в качестве илюстрации тех или иных идей. Например о том, что любая стратегия работает до той поры пока у неё не становится слишком много подражателей>>> , а также о том, что любая сложная система c течением времени становится уязвимой к разрушению>>>

Квинтессенцией смысла книги по-моему мнению является вот такая цитата: "Погибели предшествует гордыня, падению — надменность"

Вообще всем кто занимается трейдингом или инвестициями книга просто обязательно к прочтению.

Приведу ещё несколько различных моментов из книги. Сам буду время от времени перечитывать эти тезисы. Для удобства отражу их здесь:

• Начинающий инвестор должен понимать, что его ждёт, поскольку хорошо подготовленный разум — его единственное средство защиты
• «Я ничего об этом не знаю, но, говорят не надо путать гений с бычьим рынком» 
• Видите, что бывает, если не сидеть на месте, а встречаться с представителями компаний, — произнёс Доуз, глядя на других аналитиков
• Напротив крупная потребительская компания, хотя ей и приходится постоянно вкладываьб деньги в рекламу, генерирует значительный поток денежных средств, из которых можно выплачивать дивиденды или покупать резервный товарный запас. Следовательно, для компании по выпуску потребительских товаров 15 процентов роста — более качественный показетель, и она заслуживает более высокого коэффициента «цена/прибыль» на акцию по сравнению с такими же темпами роста технологических компаний. Кроме того, технологические компании более чувствительны к экономическим циклам. В действительности можно сказать, что их акции — это акции не линейного, а циклического роста.
• Возможности для стремительного роста на раннем этапе появляются быстрее, поскольку ускоряются темпы проникновения на рынок, но они сохранятся лишь на начальном этапе; при этом цикл стремительного роста станет короче. Возможно уже происходит такое снижение
• Горячий воздух выходит из лопнувшего шара гораздо быстрее, чем в него поступает
• Фурье изобрёл математическуюформулу для описания частоты инфракрасного излучения. Рэвин использовал её для расчёта расстояния между максимумом и минимумом кривой, отображающей колебания курса отдельных акций. На основании этого открытия он разработал программу для обнаружения трендов с помощью которой можно находить выгодные сделки
• Микки бул убеждён, что вся суть инвестирования сводится у определению стоимости ценных бумаг. Джо знал, что он разработал достаточно сложную количественную модель поиска дешёвых и дорогих акций.   Тем не менее Микки уже давно убедился в том, что выбор момента для открытия той или иной позиции необходимо делать на основании ценового импульса. Одной только оценки стоимости недостаточно, а использование её в качестве единственного критерия часто приводит к попаданию в ловушку стоимости. Коэн твёрдо придерживался следующего правила: не покупать дешёвые акции до тех пор, пока они не продемострируют позитивный восходящий импульс — другими словами, пока их цена не начнёт повышаться. Однако он не применял короткую продажу до тех пор, пока ценовой импульс не изменится, какой бы высокой ни была их стоимолсть или какими бы негативными ни были слухи о них.
• Фрэнсис Скотт Фицджеральд писал: «Интеллект проверяется способностью держать в уме две противоположные идеи и при этом действовать эффективно».

Как учит история, сложные адаптивные системы, такие как империи, глобальная экономика и финансовые рынки, способны очень долго функционировать в состоянии эффективного равновесия. Однако, практически всегда они совершенно неожиданно, под влиянием относительно незначительного удара, невероятно быстро разрушаются и приходят в упадок. Вспомните о Римской империи, династии Мин, Османской империи или монархии Бурбонов. Первая Мировая Война изменилв весь мир, а началась с убийства никому не известного эрц-герцога. Подумайте о внезапном распаде Британской империи после Второй мировой войны или крахе Советского Союза. Конец каждой из них пришёл совершенно неожиданно, внезапно, спровоцированный довольно незначительными событиями, которые привели к полному крушению всей системы. С одной стороны, благодаря устойчивости сложные системы функционируют на протяжении длительного периода, а с другой — с течением времени они становятся чрезвычайно уязвимыми.

Бартон Биггс «Путь хеджера. Заработай или умри» Издательство «Манн, Иванов и Фербер». Москва, 2013

( Читать дальше )

«Это он, тот самый Джо Хилл»

Как и следовало ожидать, успех ВА и последовавшая за ним известность повысили престиж количественного стоимостного инвестирования. Множество новоиспечённых квантов жаждали разбогатеть и создавали с этой целью ноые фонды.
Однажды после полудня в начале июня, Микки, джо и Джоан сидели в кабинете  Джо и разговаривали, в кабинет вошёл Рэвин. Они очень удивились, потому что Рэвин редко ходил по офису. В этот раз он вёл себя на удивление дружелюбно, хотя и был серьёзен, как всегда.
-Ребята, а вы уверены, что не допускаете ошибку, рассказывая всему миру о преимуществах количественного стоимостного инвестирования?
-Надеюсь, нет, — удивлённо выдохнул Джо. — Мы хотим преподнести себя как серьёзных стороников количественных методов инвестирования в акции стоимости и надеемся, что благодаря этому добьёмся уважения и признания инвесторов.
— Да, — сказал Микки. — кажется, нашим клиентам нравится вся эта огласка.
— Судя по тому, что я читал, сейчас создаётся много новых фондов, и они оттягивают на себя деньги инвесторов, — произнёс Рэвин.
— Нам кажется, мы можем взять под управление ещё пару миллиардов долларов. Ликвидность для нас не проблема.
— Возможно, — задумчиво протянул Рэвин.
— Подражание — лучший комплимент, — возразил Микки.
— Да, но подражатели станут вашими конкурентами. По-моему, в вашей среде появился фактор риска, и этот фактор — вы сами. Любой желающий может анализировать данные подобно вам, а вы рассказываете всем, как это делается.
— Наше преимущество не в собственной базе данных или компьютерной модели, а в том, что мы обладаем опытом и знаниями, необходимыми для анализа и интерпретации этих данных.
— Надеюсь, вы правы. Будут ли дешёвые акции с положительным импульсом и впредь превосходить дорогие акции?
— Да, по крайней мере в большинстве случаев, — уверенно ответил Джо.
— Надеюсь, вы помните, что размер — смертельный враг эффективности, — заметил Рэвин.
— Но нам это пока не грозит. Не хотите ли выделить нашему фонду ещё два-три миллиардв долларгов? — спросил Микки.
— Как говорит Киф Эснесс, стратегии часто бывают альфа-стратегиями, когда только что разработаны и ещё не получили широкого распространения, но затем превращаются в бета-стратегии или хотя бы содержат некоторые их элементы.
Рэвин задумчиво посмотрел на них.

( Читать дальше )